澳大利亚华人金融专家协会, Australian Chinese Finance Organization (ACFO)

——结合中外具有代表性阶段的货币进化简史，对货币演化的简单信用经济学分析
祥子
一
在货币诞生的初期信用是如何发挥作用的？
现代货币的复杂性，使我们不得不回过头来再对货币作一个深入的反思，不能仅停留在过去对货币的定义上。在反思的时候，我们需要重新定义货币、以及货币诞生的几个关键阶段和质的飞跃。
过去我们对货币的诞生多数局限在马克思的解释上，马克思认为货币是社会分工的结果。起初的货币本身是一种商品，偶尔才充当一般等价物，后来才从商品中分离出来固定充当一般等价物。这个解释大致上是可以的，但是这个货币的诞生也需要做一个比较效率和效益分析，为什么货币可以从一般等价物中分离出来，又为什么完全可以脱离一般等价物，只需要个数字就可以完全代替了？
货币诞生的第一阶段，大都认定为直接交换，完全是交换物的物对物的交换，那时需要接受对方的物质是所需要的，相信对方所说的与物质实际是相符合的，而且在时间和空间上恰好是重合的，否则难以实现交易。马克思把这一阶段叫着货币的萌芽阶段。在信用科学看来，这是信用的一对一的单质对应阶段，必须要满足一个基本条件，一是对方的物是我所需要的，我的物也是对方所需要的；第二两个物的数量和质量计量要是恰好相当的，否则难以实现交换。
后来由于重复交换行为多起来，才产生一可以对多或者多也可以对一，但仍然是单质对应阶段，却是扩大了的单质对应，较之以前是复杂些了的单质对应。性质上还是复制的一对一的单质对应。只是可能由于物质的丰富，使一对多、多对一的重复交换得以产生。
随着交易规模的增多，人们的需求是多方面的，那时交易就可能从简单地单质对应向复杂的多质对应发展，也就是会产生很多的交换，而且是各个不同的交换，在这些个不同的交换之中，人们可能很快会发现有一种东西大家更容易接受，总之，只有两个交易的交易难以产生信誉，而是多个交易才产生信誉，它的信誉较好，被接受的概率就较多，先是大家都喜欢与之交易，一是这个物质就可能成为广受欢迎的交易对象，二是这个物质就可能成为衡量其他物质价值大小的一个标准，三是这个物质还可能被保存下来，以后再等待机会被交换出去。这样原先所有的对所有的交换，也就是混乱交换，现在变成有序化的交换，也就是一个固定的交换物被优选出来成为一般等价物，大家都可以与之交换。这个一般等价物的产生是奠定在很多物品交换的时候，需要庞大的换算工作，正是这些庞大的换算工作使一般等价物得以诞生，因为，继续下去，这个换算率的庞杂足以让人们的交易成本成为天文数字，于是，一般等价物在成本的增加下、在只得信任的前提下得以产生。
在一般等价物诞生后，物品交换就可能从单质对应向多质对应过度，就会大量发生一个需求需要借助另一个需求的媒介来实现对很多个第三者的交换，也就是可能广泛地产生多对一的交换，从而实现多之间的交换，那这个多之间的媒介物，随着媒介的增多，中介物就可能渐渐从交换物中分离出来，成为很多交易的固定交换，这个交换再要向专业交换、专职交换发展，才能完成中介物的专业化和职业化。这里显然暗藏着一个比较经济效益，那就是专职作为中介物的效益是否大于偶尔、兼职的效益，否则，这个中介物是难以被分离出来的。
显然在这里充当货币的中介物在职业或非职业之间的过度是一个渐进的过程，刚开始可能会是从偶然到兼职的经常，再从经常到专职的普遍，后从普遍到固定。这个转变当然与人们需要中介物的多少、以及分配给中介物的利润多少来衡量的，当获利基本满足了中介物的生存条件，这个中介物就可能固定下来，专业化、职业化。当充当媒介的物质能够完全独立生存的时候，专业化和职业化之后，这种物质就可能分离出来，成为专职的货币。
当充当货币的物质还需要不得不充当物质功效的时候，说明这种物质充当货币还是兼职的，只有当这种物质完全不需要继续充当物质功效的时候，货币就向数字大小过度了。
这是货币诞生的第一原理。其次才是货币的物理特性，也就是货币适合于分割、携带、保质，但是当货币不需要这些的时候，
当货币处在自然货币阶段的时候，货币首先必须从实物需要上变得对大凡参与交易的人都有用，而且是处处、时时有用，这样它才能够成为被普遍被接受的可能，一旦这个有用占据了人们生活的大部分的时候，这个物质就成为了货币，
二
中国历史上的货币变革
从汉朝开始采用了新的“白金”和“皮币”。白金，银和锡的合金，银少锡多，作价太高，自然会发生贬值。加上私下铸造太多，结果白金只用了一、两年就废止了。公元前113年汉武帝开始铸造“五铢钱”到隋朝的开国皇帝杨坚铸造了统一的新五铢钱“开皇五铢”。五铢钱在历史上盛行了700余年。中国历朝大都不禁旧币。魏晋南北朝时，中国不禁私铸。百姓私铸，体制渐劣。
以汉时王莽为例，就曾铸行五铢、大泉五十、契刀五百、一刀平五千。实行第一次货币改革﹝公元7年﹞。从王莽篡汉时；行小泉直一与大泉五十两种。实行第二次货币改革﹝公元9年﹞。行“宝货制”。铸小泉直一、么泉一十、幼泉二十、中泉三十、壮泉四十、大泉五十及小布一百、么布二百、幼布三百、序布四百、差布五百、中布六百、壮布七百、第布八百、次布九百、大布黄千，共六泉十布，被称为第三次货币改革﹝公元10年﹞。中国每个皇帝都发行货币，造反未成自封称帝的也都发行货币。
隋唐及五代十国时期的货币流通与社会经济，唐朝唐高祖武德四年（公元621年），发行「开元通宝」※，唐代开始已使用统一的货币。唐宪宗时，已出现「飞钱」《有如现代的汇票》。唐代商人在西北边州按度支米价给边军粮，然后得牒至京师领钱，这种牒，类似「便换」文牒，也是「飞钱」的一种。在这种「便换」中，商人在西北边入粟，较之纳钱，更进了一步。结合盐政领域商人纳榷、籴诸道盐看，「飞钱」在三司领域已相当发达。晚唐国家财政已离不开「便换」。这跟今日美国财政离不开国债，情况差不多，只是发行方式不同。
中国唐朝时期不仅国内经济较繁荣，商业发达。还是对外贸易最发达的时期，和四邻诸国联系最密切的时期，正是由于这个原因，中国铸造的货币，也是在唐朝前后流出最多的时期。唐朝铸造的钱币，随着对外贸易商人、航海人员购买日常生活必需品，也流散到了现在的埃及、印度和马来西亚等国。中国货币还流出到中国北方的突厥国及其铁勒、回纥、拔野古、葛罗禄等部族。唐朝的财物、钱币也一批又一批地通过海运和陆路，流到了东南亚各国：林邑(今越南中部)、真腊(今柬埔寨)、室利佛逝(今印度尼西亚的苏门答腊)、堕婆登(今印度尼西亚)、狮子国(今斯里兰卡)和骠国(今缅甸)都经常派人来唐朝，他们带到中国来的是香料、珍珠、象牙、棉布，他们带回去的是粮食、金银、钱币。
宋代以后，南洋一带国家，甚多采中国铜钱来交易。元代海上贸易的发展更为繁荣，元代的交钞成为一种国际间使用的纸币。从“称量货币”的黄金、“白金”、“皮币”到汉五铢、隋五铢、到唐的通宝、交钞，到金、元朝发行的交钞。中国货币制度种类繁多。
明太祖时期，曾经仿造元顺帝时期铸造一文、二文、三文、五文、十文五种面额的钱币，发行“洪武通宝”，明代除了铜钱与纸币之外，白银的使用也日益普遍。当大洋航线出现后，美洲新大陆发现以后，明朝后期，随着西班牙人、葡萄牙人、荷兰人到中国进行贸易。美洲开采出来的白银，大约一半流入了中国后，中国成了一个真正的白银帝国。清宣宗道光22年﹝1842﹞，中英签署南京条约，香港割让给英国，中国被迫开港通商。清文宗咸丰2年﹝1852﹞，北京官银号成立。来年清廷发行二种纸钞，一种为钱票，一种为银票。英国麦加利银行在香港设分行。﹝过去中国称为银号、钱局﹞中国开始翻译为银行。英国汇丰银行在香港设分行﹝1852﹞。稍后德国德华银行、日本横滨正光银行、俄国俄华银行、美国花旗银行、比利时华比银行、荷兰荷兰银行、法国中华实业银行等陆续在中国设立分行。清德宗光绪26年﹝1899﹞日本台湾银行正式成立。从中国货币发展的历程看，中国发行的货币有很丰富的国际化经验。国际化有正面和负面的影响，当国势强盛时财富会往中国积累，当衰颓时则呈现输血外销的现象。
1852年以后，一些钱号、银号陆续改为银行。清溥仪宣统3年﹝1911﹞日本台湾银行开始在中国设立分行，民国21年﹝1932﹞伪满州中央银行在长春成立。
一直到民国31年﹝1943﹞英美宣布放弃在华特权。来年，中美、中英签署平等条约。民国38年﹝1949﹞蒋介石的中华民国败走台湾。因韩战越战的暴发，美国为主的西方势力封锁中国大陆，以上西方势力的银行退出大陆的经营。二战后美国以超强地位，以布里敦森林《Bretton WoodS AgreementS》体系建立了美元全球基本货币的地位。中共因两极对抗形势成为中央管制经济体制，一直到1972年中﹝共﹞美签署上海公报，1975年美军退出越南，美国已无足够的黄金储备，美国使美元和黄金脱钩用自己的国家政府信用取代了黄金信用，创造出了人类历史上第一种真正自由的统治者信用货币美元。
1979年1月1日中﹝共﹞美正式建交，80年代开始中共实施开放改革政策，与西方的交流交往始逐渐恢复。国际政经构图也开始变化。人民币货币制度逐渐建立，确定以一国两制和平统一方式收回香港澳门，1982年中共与英国启动香港回归谈判。1985年谈判结束签署中英联合声明，以十二年过渡期，1997年香港正式回归中国。中共非但确立香港国际金融地位，也累积庞大的外汇存底。进入新纪元，欧元区出现，第一个真正法律意羲上的国际货币欧元的建立。国际金融秩序往多极化方向发展，一国两制下的中国地区累积庞大外汇储备。今日中国的人民币地位，不仅因对外贸易金额数量剧增，已具备﹝结算货币﹞功能。中国企业开始走出国外投资，﹝投资货币﹞只是处在始发阶段，至于﹝储备货币﹞的地位，国际社会有此呼声，还不能化为实际，纵使成为事实，所占份额也极为有限。
三
在金融衍生品中信用是如何延伸的？
CDS市场属于场外交易的衍生品领域，在过去10年间大幅增长， CDS最初被设计为一种针对违约的保险工具，后来成为美国国际集团(AIG)等机构在企业信贷和房贷债务上大举押注的工具，因而被广泛指责放大了信贷危机。美国司法部已将调查函发送到持有Markit Group股份的各家银行。Markit Group为CDS市场提供定价数据，并开发了许多最受关注的衍生品定价基准，比如房贷行业的ABX、CDX和ITraxx欧洲指数。
成立于2001年的Markit Group的股东包括摩根大通(JPMorgan Chase)、高盛(Goldman Sachs)、德意志银行(Deutsche Bank)、美国银行(Bank of America)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。
此次调查不是美国监管机构首次对信用违约互换市场进行调查。纽约州总检察长安德鲁?库默(Andrew Cuomo)去年开始调查交易员是否在操纵基本上不受监管的CDS市场，以打压股价。美国证监会(SEC)也在寻求有关该领域活动的信息。
在1990年代，华尔街投资银行摩根大通(JP Morgan)的一支年轻团队设计了一种新的营利方式信用衍生品。仅在十年之内，这些新奇证券的市场就膨胀到12万亿美元以上。《金融时报》的吉莲.邰蒂(Gillian Tett)新近出版了《Fool's Gold》，在这本书中两段摘录的第一段中，她揭示了这个革新性的妖魔如何从瓶中被放出来——令它的创造者大为恐慌的是，它最终毁坏了这个系统。摩根大通的银行家们设计的创新信用衍生打包产品可能存在的一个结构性问题在1998年下半年初现端倪。在此之前的几个月，摩根大通信用衍生品团队的核心成员布莱斯?马斯特斯(Blythe Masters)和比尔?德姆查克(Bill Demchak)就一直在游说金融监管机构。他们认为通过使用这些他们帮助创设的新型信用衍生品，摩根大通可以更好地控制其向公司所提供贷款组合的风险，从而减少必须用于担保可能的违约行为的资本金额，问题在于削减的幅度有多大。
虽然这些信用衍生打包产品之后被冠以其他名称，例如担保债务凭证(CDO)，当时这些创新型结构被称为“小酒馆”(Bistro)交易，即Broad Index Secured Trust Offering的简称。马斯特斯和德姆查克代表自家银行进行了最初几笔小酒馆交易，他们当时对问题的答案并不明确。但当他们为其他银行进行这些交易时，资本准备金的问题变得更加重要——其他银行主要对削减准备金要求感兴趣。金融监管机构对这种做法不甚确定。