金融监管的实质是内部奖惩与市场奖惩一致

监管也是具有周期现象的

美国金融监管改革同样面临一个重要的悖论，那就是如果监管死了，同样是水至清则无鱼，人至察则无徒，如果不监管，对于这次危机的始作俑者人们的心痛又难以抚平。其实，每一次监管最初都可能具有针对性地解决某些问题，但是一旦当人们适应了，创新机制就不可避免地产生，那时慢慢地侵蚀就监管机制的严密性和严肃性，直到彻底瓦解，华尔街的历史其实不缺监管，但是几乎与经济周期相类的是监管也有一个周期性，也是监管-放松-创新-高潮-危机-再监管，也许较之经济周期这个监管变化的周期频率较慢些、周期时间较长，但是经济是具有周期现象的，华尔街的金融也是具有周期现象的，华府的监管自然也是具有周期的。不要把这次奥巴马的监管看成是什么创举，那是过去无数次监管的继续，也是将来许多新监管的开始。

对一些似是而非的监管理念评价

英国的《金融时报》上有这样一篇文章，他这样总结监管经验和教训，洋洋洒洒七条之多，具体如下：首先我们必须意识到四个重要事实：第一，必须在国内和国际层面充分加强监管，以实现对金融体系的有效监督。不能再存在“黑洞”，或是给“监管套利”留有余地。第二，市场完全透明至关重要。这意味着帐户的合并。交易也必须在结算所或交易所进行。不应接受大量得不到监管的场外市场存在。最后，如果机构太过复杂，以至于无法监管，那么它们也没有资格存在。第三，资不抵债的企业应该可以实现破产清理。一家不能破产的企业不是正常的私人企业，因此也不应该将其视为正常的企业。第四，如果企业规模过大，以至于不能破产，则应该通过更高的最低资本金要求，来保护公众的利益。第五，这种资本金要求必须进行逆周期调整，且应采取激进的调整方式。第六，监管机构必须确保，薪酬制度将那些具有系统重要性机构的负责人利益，与公众利益统一起来。第七，决策者需要重新考虑评级机构的特权地位和资金来源。

我们协会的专家评论如下：

第一条，即使国际协议覆盖了全球，也还是有真空地带，即使台面上没有，台面下也是有的，而且新的未知也决定了更多的真空地带，总之，监管真空怎么可能一下子就完全消失呢？中国的成语魔高一尺，道高一丈，这是用来形容监管者能耐的，反过来，也有道高一尺，魔高一丈，二者总是纠缠着，此高彼低，无限延伸的，否则，人类历史又如何进步呢？

第二条，场外交易有可能被收拢到场内交易，但是场内外的概念是一个变化的概念，而且也是可能渐渐虚拟起来的概念，长远看一切市场都可能从有形的市场转移到无形的市场上，墙内外的概念就可能消失，而华尔街的历史，不就是一个把场内外交易不断地合并又分开的历史吗？既有新的，也有旧的的市场不断地重复着分合的概念。

第三条、第四条、第五条是关于资本金问题的，既有有关破产的问题，也有抬高资本金的问题，还有在逆周期的时候，寻找提高逆周期资本金问题，那当然是条好办法，似乎体现了随机应变、自由市场原则、保护公众利益，但是这些机制和原则如何在具体的监督和执行中落实则是关键的，而且这些都是时候弥补，时候弥补在瞬息万变的市场中，往往来不及、时候也难以做到。如果硬要落实这些想法，那必须有更加生硬的落实与执行机制来补充和救济才是。

第六条，如果说要求高额的薪酬与贡献没有封顶是对的，那么对于没有封顶的风险对称个人最终的得失也应该是没有封顶才对，否则不符合起码的正义逻辑。关键的一条是需要引进奖惩与个人担保机制相结合。在风险越高的前提下，回报或损失都可能很大，而且有些不是短时间、局部领域可以反映出来的，那的确需要在这样的合同中引进个人担保，而且还适当地与时间和空间结合起来，直到这个行为在相当长的时效内被证明主要潜在的可能性解除，方解除个人担保。如果这样薪酬机制就是完全公正的，否则，过度的薪酬奖励会产生过度的冒险以及短期行为，因为，它没有与惩罚对应起来。

第七条，对于评估系统来说，永远只有相对的客观，也就是他们永远只有相对的中立，要完全提出他们的偏好，那是不太可能的，对于评估是不是需要引进司法制度上的程序公正、正义审判原则呢？是不是需要制定一套严格的评估审查规章制度呢？那岂不是又需要建立一套审查评估的评估机制，长此下去，岂不是陷入到了一种完全的形而上学境地。有的人又提出内审与外评相结合，我觉得最关键的是需要引进一套评估利益攸关机制，也就是如果作假了、过高了、过虚了，那么其损失也富有连带责任，这主要利用的是倒逼机制。

总之，说到底，以上建议和批驳，体现的是一个公平原则，那就是责任权利义务对称原则，凡是不对称的，可能就会使倾斜的，凡是对称的，即便有些漏洞和欠缺，都可能是公平的。

魔道博弈说明监管也是具有周期性的

以上所说，显然监管也是具有周期性的，因为任何监管都不可能绝对周延，也不可能不留有活口和余地，这是人类发展的规律使然，因此，这就从本质上界定了，随着事物的发展，监管也是逐步提高的，在这个道魔互生、互长的过程中，二者都具有水涨船高的特点，也都具有一定的周期性特点，但在这个周期中还是可以看到人类金融事业总体还是打上了缓慢递进的印记。

道魔互生其实某种程度上反映了监管发展的一个规律和方向。

2009-6-18